משמעות הגידור בהקשר זה הינה גידור ותיחום סיכוני ההפסד שנשקפים להשקעות הקרן באמצעות הצבת גבולות ברורים וידועים מראש למניעת מימושם. כך, לדוגמא, קרן גידור שמשקיעה בנכס מסוג מסוים, תשקיע חלק מהתיק שלה בכיוון ההפוך, כך שבמקרה של הפסד מההשקעה האחת ההשקעה הנגדית תקזז חלק מההפסד.
לפיכך, ובניגוד לקרן נאמנות, שבדרך כלל משקיעה באפיקי השקעה סולידיים שמניבים רווחים רק במצבי שוק עולה (מניות יציבות, אג"ח וכדומה), קרן גידור לרוב תשקיע גם באפיקים פחות סולידיים, מאחר שהיא תשאף להגיע לרווחים גם במצבי שוק תנודתי או יורד, וזאת באמצעות שימוש במגוון אסטרטגיות שמאפשרות לה להרוויח גם במצבי שוק כאלה.
לכל קרן גידור יש את אסטרטגיות ההשקעה שלה. בין האסטרטגיות הנפוצות ניתן למצוא מכירה בחסר ("שורט") - מכירת מניות שאולות במטרה לקנותן בחזרה במחיר נמוך יותר; גידור ארביטראז’ - ניצול הפערים בין מכשירים פיננסיים דומים הנסחרים בשווקים שונים, כמו מניות וחוזים עתידיים; ניצול כשלים - התמקדות בחברות עם בעיות ניהוליות או פיננסיות במטרה לרכוש נכסים במחירים נמוכים; ומינוף גבוה.
בנוסף, ואף זאת בשונה מקרנות הנאמנות, קרנות הגידור אינן מוגבלות באופן ההשקעה שלהן, אינן נסחרות, ואינן מפוקחות על ידי הרשות לניירות ערך, דבר שמקנה להן גמישות רבה (אם כי לאחרונה נוצר כלי חדש, "קרן גידור בנאמנות", שמשלב את התכונות של קרן גידור וקרן נאמנות).
מי יכול להשקיע בקרן גידור?
קרנות הגידור מתנות את ההשקעה בהן בסכום מינימאלי גבוה, לרוב בהיקף של מיליוני דולרים, ולכן הן מתאימות בעיקרן למשקיעים מוסדיים עתירי הון כגון קרנות פנסיה, קרנות נאמנות, וגופים ממשלתיים, אם כי גם משקיעים פרטיים עשירים יכולים להשקיע בהן.
משקיע כשיר יחיד לפי התוספת הראשונה לחוק ניירות ערך הינו מי שעונה על אחד התנאים הבאים (נכון לשנת 2024):
- בעל נכסים נזילים בסך של כ-8.3 מליון ₪.
- בעל הכנסה אישית שנתית בסך של כ-1.2 מליון ₪ או הכנסה משפחתית שנתית בסך של כ-1.8 מליון ₪, בכ"א מהשנתיים האחרונות.
- בעל נכסים נזילים בסך של כ-5.2 מליון ₪ וגם הכנסה אישית שנתית בסך של כ-630,000 ₪ או הכנסה משפחתית שנתית בסך של כ-940,000 ₪, בכ"א מהשנתיים האחרונות.
קרנות הגידור גם מתאימות יותר למי שמעוניין להשקיע לטווח ארוך מאחר שהן מאפשרות למשוך מהן את הכספים רק אחת לתקופה, וזאת על מנת למנוע כניסות ויציאות של המשקיעים בקרן בתדירות גבוהה מדי שעלולה לפגוע בתשואות של הקרן.
מהו מבנה ההתאגדות של קרן גידור?
מבנה ההתאגדות הנפוץ של קרנות הגידור הינו שותפות מוגבלת, שמורכבת משותף כללי, שותפים מוגבלים, ובישראל גם מנאמן לקרן.
השותף הכללי הינו חברת ניהול הקרן שבבעלות מקימי הקרן. השותף הכללי אחראי על ניהול הקרן וקביעת אסטרטגיית ההשקעות שלה, בתמורה לגביית דמי ניהול ודמי הצלחה מהשותפים המוגבלים:
דמי ניהול (management Fees) הינם אחוז מסויים מנכסי הקרן, לרוב בשיעור של 1.5% - 2%.
דמי הצלחה(Carried Interest) הינם אחוז מסויים מרווחי הקרן, לרוב בשיעור של 20%.
השותפים המוגבלים הינם לקוחות הקרן, קרי, המשקיעים, אשר ייהנו מהתשואות שהקרן תניב להם בניכוי דמי הניהול ודמי ההצלחה שמשולמים לשותף הכללי.
הנאמן לקרן (לרוב בנק) הינו גורם שחובה למנותו בישראל, וזאת בשונה ממדינות אחרות. קרנות הגידור פטורות מהרגולציה של רשות ניירות הערך, ולכן המדינה דורשת לפחות למנות להן נאמן שיפקח על התנהלותן כלפי השותפים המוגבלים וכלפי המדינה עצמה. לפיכך, לנאמן יש תפקיד כפול: ראשית, הוא אחראי על חישובי התשואות ורווחי הקרן שמדווחים לשותפים המוגבלים (השותף הכללי חייב את אישור הנאמן לביצוע כל פעולה בחשבון הקרן, למעט בכל עניין הנוגע לביצוע השקעות). שנית, הוא אחראי על חישובי המס ותשלומם לרשות המיסים.
כיצד ממסים השקעות בקרן גידור?
אופן מיסוי ההשקעות בקרנות גידור ישראליות (או בקרנות גידור זרות שניהולן מבוצע מישראל) נגזר מאופן התאגדותן.
רוב קרנות הגידור מאוגדות כאמור כשותפות מוגבלת, ועל כן ניתן להתייחס לקרן הגידור כקרן פטורה ממס או כקרן חייבת במס.
כאשר הקרן מוגדרת כקרן פטורה ממס - וזהו גם המצב השכיח בארץ - המשמעות היא שהקרן נחשבת ל-"שקופה" לצרכי המס, כך שהקרן עצמה פטורה ממס בעוד המשקיעים הם שחייבים במס, כל אחד בהתאם לרמת המיסוי האישית שחלה עליו.
כאשר הקרן מוגדרת כקרן חייבת, המשמעות היא שהקרן עצמה חייבת בתשלום מס, לפי שיעור המס המשוקלל של המשקיעים, בעוד המשקיעים עצמם פטורים מתשלום מס.
מומלץ ליזום פניה מקדמית לרשות המסים במסגרת הליך פרה רולינג לצורך קבלת החלטת מיסוי מקדמית לגבי אופן מיסוי ההכנסות של המשקיעים, וזאת במטרה לקבל וודאות באשר לחבות המס שלהם, שיעורי המס החלים עליהם, ומועד החבות במס.
רוב החלטות המיסוי קובעות, בין היתר, את הכללים הבאים:
- הכנסות הקרן תהיינה פטורות מחובת ניכוי מס במקור בעת מכירות וקניות של מכשירים פיננסים (פטור זה מאפשר לשותף הכללי לבצע פעולות פיננסיות ללא חשש מהשלכות מיסויות).
- פעילות הקרן כשלעצמה לא תגרום לסיווג הכנסתם של השותפים המוגבלים כהכנסה עסקית, שכפופה למס הכנסה (להבדיל מהכנסה הונית, שכפופה למס רווח הון, שהינו נמוך יותר).
- שותף כללי: על השותף הכללי להירשם כ"מוסד כספי" (כמשמעות מונח זה בחוק מס ערך מוסף) ביחס לחלקם של השותפים המוגבלים הישראלים בקרן. הכנסות השותף הכללי יסווגו כהכנסה מעסק שהופקה וצמחה בישראל.
- שותף מוגבל תושב ישראל: אם הכנסתו של שותף מוגבל תושב ישראל תסווג כהכנסה הונית, הוא יחוייב בתשלום מס בשיעור של 15% לתשואות מנכס לא צמוד מדד, או 25% לנכס צמוד מדד, כל עוד הקרן לא תבעה הוצאות מימון. אם הקרן תבעה הוצאות מימון, שיעור המס יעלה לכ-30%. אם הכנסתו תסווג כהכנסה עסקית, הוא יהיה חייב לפי שיעור המס השולי שחל עליו, שיכול להגיע עד 47% ואף 50% (כולל מס יסף).
- שותף מוגבל תושב חוץ: תושב חוץ פטור מניכוי מס במקור לגבי הכנסות שאילו היו מתקבלות בידיו במישרין הן היו פטורות ממס. הכנסות שאינן פטורות יחויבו בניכוי מס במקור בשיעור של 25%, בכפוף לאמנות המס השונות ובהתקיים התנאים שיקבעו בהחלטת המיסוי. בנוסף, הקרן כשלעצמה אינה מהווה "מוסד קבע" בישראל לשותף מוגבל תושבי חוץ, ביחס להשקעותיו בקרן (לקביעה זו יש נפקות במדינות שיש להן אמנת מס עם ישראל).
- מועד החיוב במס בידי שותפים מוגבלים:
- לגבי פדיון הזכות בקרן, בחלוקת רווחים בקרן, ו/או בפירוק הקרן: במועד האירוע עצמו.
- לגבי תוצאות הפעילות השוטפת של הקרן: בתום שנת מס, על בסיס צבירה.
כלומר, בעוד שמועד החיוב במס רווח ההון של השקעה ישירה בניירות ערך או השקעה באמצעות קרן נאמנות פטורה נוצר אך ורק בעת מימוש נייר הערך, אזי השקעה בקרן גידור תחוייב במס על תוצאותיה השוטפות של הקרן בתום כל שנת מס על בסיס צבירה, מה שעלול לחייב את המשקיע בתשלום מס רווח הון בסוף כל שנת מס על עליית ערך חלקו בקרן הגידור, גם אם הוא לא מכר ו/או לא משך כל רווח מקרן הגידור באותה שנה (כלומר, המס משולם גם על "רווחים על הנייר", לפני מימוש).
מצד שני, אם השקעותיה של הקרן ספגו ירידות ערך בשנת המס, המשקיעים יהיו זכאים להכיר בהפסדי הון לצורכי מס ולקזזם כנגד רווחי הון אחרים שייווצרו להם באותה שנת מס או בשנות המס הבאות, וזאת ללא צורך במימוש החזקותיהם.
בכל שאלה והתייעצות, אנו במשרד רואי חשבון EA&CO CPA נשמח לעמוד לרשותכם ולייעץ.
